政策给力业绩提气 农产品价格中枢上移

农产品价格从2009年年初以来一改过去温和走势,上涨斜率逐渐陡峭。截至当前,玉米价格同比上涨了14%,小麦价格同比上涨10%,大豆价格同比上涨11%,生猪价格同比上涨20%,粳稻价格同比上涨20%。蔬菜价格同比上涨30%以上。

  2010年尤其是进入7月以来,农产品价格在极端天气频现、部分品种供求偏紧、国际农产品整体走强等利多因素支撑下上涨速度加快。随着原粮涨价因素逐渐向下游食品传导,近期食用油、面粉、食糖等与老百姓生活息息相关的生活资料价格不断提价,通胀形势令人担忧,10月份农产品批发价格指数同比上涨13.6%,创08年以来单月涨幅新高,同时10月份CPI再创新高,达4.4%。

  目前国内主要农产品价格均升至历史高位,而为了稳定粮食价格国内出台各项调控措施,国储部门加紧对谷物、糖类的抛储,对棉花价格的持续攀升也不断发出警示性信息。国家抑制通胀的意图逐渐显现,近期农产品价格将在政府的调控之下涨幅趋缓的概率较大。

  预计2011年农产品价格上涨10%

  据我们测算,近10年农产品价格指数复合增长率仅5.5%,远低于GDP平均增幅10%。农产品价格上涨速度过慢导致农民种粮积极性下降,这不利于农业的长远发展。

  农产品价格的新一轮上涨,某种意义上反映了农产品价格的理性回归。从供给方面来看,一、随着大量青壮年劳动力流入城镇,农业领域出现了“务农荒”,务农的劳动成本已上升;二、近年来,化肥、农药等农资价格上涨幅度较大。从而导致种植成本大幅上涨。从需求方面来看,随着人们对肉蛋奶的需求不断增加,养殖、肉食加工、食品饮料等下游产业对粮食需求却呈刚性稳定增长态势。在成本上升、需求稳定增长的影响下,国内重要品种的供求关系上均出现了吃紧的情况。如若逢自然灾害、流动性过剩等外在因素作用下,农产品价格涨幅过大实属正常。当前拉尼娜现象正在发展中,2011年全球仍有出现极端天气的可能;而美联储启动第二轮量化宽松货币政策导致经济体内流动泛滥,有可能进一步引发对商品投机热潮。在这样的背景下,我们认为农产品价格中枢已经上移。2011年国内农产品价格仍将延续上涨势头,鉴于国家抑制通胀的意图显现,预计全年农产品价格涨幅在10%左右,2011年通胀形势不容乐观。

  2010年年初极端天气造成冬小麦生产环境恶劣,最终引发了夏粮减产。据统计局数据显示,今年全国夏粮总产量12310万吨,比上年减少39万吨,减少0.3%,这是7年来我国首遇夏粮减产。在秋粮中,受生长前期的低温寡照和后期洪涝灾害的影响,今年全国早稻总产量为3132万吨,比上年减少204万吨,同比去年减产幅度为6.1%,8月份中晚稻主产区遇到了严重洪涝等自然灾害,这必定会令产量受影响。值得庆幸的是,从东北秋粮收割的情况来看,玉米、大豆产量同比去年增产的可能性较大。总体上来看,2010年粮食产量不容乐观。

  种植成本上升抬高价格估值

  受石油、煤炭等资源类产品价格上涨的影响,近年来,化肥、农药等农资价格总体呈上涨态势。据我们前期调研情况,以种植小麦来计算,一亩小麦生产资料投入达450元左右:农机收种花费近100元;一季小麦浇三遍水约60元;化肥约220元;农药约60元;种子约10元。按小麦亩产400公斤和目前粮价计算,农资成本抵消了毛收入的50%左右。相对于化肥价格的上涨,现在粮食涨价幅度并不大,粮食单产短期内不可能大幅增加,而当前粮食产量主要靠化肥撑着。近10年来,化肥价格已经翻倍,但农产品总体价格涨幅只有70%左右。

  由于农民种植收益比较低和我国城镇化进程的加快,大量青壮年劳动力流入城镇就业,近年来,农民进城务工收入大幅提高,拉动务农用工成本迅速上升。目前农村“用工荒”现象在农业领域开始出现,如新疆采棉工大量缺乏,导致采棉工的工资同比增加近一倍。还有广西甘蔗收割季节,砍甘蔗劳力短缺,人工成本迅速上升亦对糖价上涨有推动作用。11月份广西物价部门下发通知,将普通糖料蔗收购首付价由260元?吨提高到350元?吨,增幅达34%。

  结合政策和业绩选股

  今年年初至11月份(1月1日-11月22日),农林牧渔行业指数(申万分类)上涨25.6%,表现超越大盘,同期上证指数、深证成指、沪深300指数分别下跌12.0%、11.3%、10.2%。

  在农林牧渔细分行业中,水产品板块上涨70.3%,大幅超越行业指数;其次种子板块上涨62.6%,林业板块上涨49.5%,而畜禽加工、果蔬生产与加工、饲料板块较弱,大幅低于行业指数涨幅。主驱动因素:一、农产品涨价所引致的通胀预期对农业板块的支撑;二、种业行业景气度回升,种子公司业绩大幅好转;三、海产品消费需求旺盛、供给有限,与消费升级概念有关。

  近期,国务院公布了《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》,旨在稳定消费物价水平、管理通胀预期。在政府坚强控制通胀的决心下,我们认为短期内农产品涨价所引致的通胀主题行情在政府的严控之下可能暂告段落。我们预计2011年上半年,尤其是第一季度,农业板块仍将表现活跃。选择标的方面,我们将从政策与业绩两方面相结合的方式寻找优质个股。

  2011年我们重点看好养殖行业(猪、禽类)。养殖收益持续向好,目前养殖户利润在300元/头,处于生猪养殖盈利周期的较高区间,肉蛋鸡养殖利润与去年同期相比亦有大幅增加;而原材料如玉米、豆粕在国家的打压下将持稳运行。

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